正在消退的通货膨胀与依然存在的通货膨胀

上一篇文章留下了一个悬而未决的问题。2026年通胀再次加速，4月达到5.4%。要判断这是否是新一轮通胀，必须分析其构成。希腊统计局提供了相关数据。答案是：这里并非只有一种通胀，而是两种，其中只有一种会消退。

核心指标排除了什么

核心通胀是剔除能源和新鲜食品后的总体指数。将它们剔除并不是因为它们对消费者不重要——事实上它们非常重要——而是因为其价格由国际市场和天气决定，而非希腊国内经济。

剩下的就是国内产生的通胀。它能显示问题会自行消退，还是已经扎根。图表将两个指标并列展示，并标出欧洲央行2%的目标。

有两点格外突出。核心通胀 大约滞后一年：它在2023年3月达到6.7%的峰值，当时总体通胀已经下降了一半。自2021年中期以来，它没有任何一个月低于2%的目标。

冲击来自外部

2022年9月，商品价格指数上涨 +15.8%。同期核心通胀为 +4.9%。两者相差十个百分点，清楚表明冲击来自能源和食品价格，而非国内需求。

与欧洲伙伴的比较提供了第二项证据。希腊通胀于2022年9月达到12.1%的峰值，欧元区则于10月达到10.6%。时间相近、幅度相似。当二十个结构不同的经济体同时见顶时，原因必然是共同且外部的。

随后走势分化

2025年7月，希腊通胀率为 3.7% ，欧元区为 2.0%。希腊几乎是欧元区的两倍，而且差距持续数月。但各国面对相同的国际能源价格，因此造成差异的因素来自希腊国内。

关于比较的一点保留

与欧元区比较时需要加一个注脚。2022年各国都对电力和燃料提供补贴，只是程度不同。补贴降低家庭实际支付的价格，因此使测得的通胀率下降，却并未改变潜在的价格压力。

这意味着各国2022年的通胀峰值高度并非完全可比。不过它们的 同步性 并不受影响：二十个经济体在相隔一个月内达到峰值，仍是共同外部原因的证据。真正重要的2025年分化，则发生在紧急措施已经撤销之后。

商品与服务的逆转

最清晰的信号来自两类价格的比较。2025年6月，商品价格上涨 +0.5% ，服务价格上涨 +5.9%。自2024年以来，服务价格涨幅几乎持续高于商品，与2022年的格局完全相反。

这种区分很重要，因为商品可以贸易，其价格在国际市场形成并从外部传入；服务则不同。理发、房租或餐厅用餐的价格在国内形成，取决于工资、住房成本或企业利润率。服务指数无法判断三者中哪一项作用最大，还需要其他数据。

那么，2026年的通胀波动是什么

这里同样需要准确判断，因为最容易得出的结论是错误的。2026年的加速 同样来自外部。商品指数从1月的0.7%升至 4月达到+5.5%，而核心通胀几乎没有变化，始终维持在3.1%至3.4%之间。

因此，上一篇文章所见的5.4%只是又一轮能源和食品价格波动，叠加在稳定的国内通胀基础之上。到7月，通胀率已经回落至3.2%。

这一切意味着什么

这是两个持续时间不同的问题。第一个是外部冲击波：它们从国外传入，使总体指数上升数月，然后自行消退。第二个是其下方的基础——约3%的国内通胀，已经两年没有下降。

矛盾在于，公共讨论几乎只关注第一个问题，因为它更容易成为新闻标题。第二个问题恰恰因为稳定不动而不显眼。如果通胀如今已由国内因素驱动，下一个问题就不再是它来自哪里，而是什么在推动它——工资、租金还是利润率。我们将在下一篇文章中继续讨论。

来源：希腊统计局，商品、服务及核心通胀指数（2020=100.0），2009年1月至2026年7月；欧盟统计局，协调消费者价格指数，2019年1月至2025年12月。数据及相关性不构成投资建议。