谁为通胀买单

一方认为工资正以几十年来未见的速度上涨；另一方则说人们入不敷出。双方都没有错，数据解释了原因。上一篇文章得出结论，通胀已经转为国内驱动；本文则考察谁为通胀买单，谁从中获益。

如何衡量这个问题

消费者价格指数不适合这项分析，因为它还包括并非在希腊生产的进口商品。更合适的指标是 GDP平减指数：即希腊经济所生产产品的价格。

它的优势在于可以按会计构成分解。产出价值分为三部分：劳动报酬、营业盈余，以及税收减补贴。因此，每一个百分点的通胀都可以归入其中一项。这并不能说明谁应负责，而是说明价格上涨最终流向了哪里。

2022年是利润驱动型通胀

国内产出价格上涨了 6.3%。其中， 3.9个百分点来自利润 而工资仅 贡献0.3个百分点。超过60%的涨幅流向了营业盈余。

同年，单位产品劳动成本几乎没有变化。也就是说，企业并不是简单地转嫁更高的工资成本——因为这种成本并不存在。它们转嫁了进口能源成本，同时扩大了利润空间。

企业资产负债表的印证

从完全不同的角度也能看到同一趋势。在希腊非金融企业中，利润率从 2021年的40.1%升至2022年的44.9%, 而工资份额从59.8%降至53.0%。短短一年内，近七个百分点从一方转移到了另一方。

这一指标比全经济营业盈余更清晰，因为它排除了自雇者。自雇者占希腊就业人口的四分之一，他们的收入是劳动报酬，而不是企业利润。

从2024年起形势逆转

形势发生根本变化。2024年通胀率为3.2%，其中工资贡献 1.8个百分点 对比 利润贡献0.5个百分点。2025年同样如此：1.6对0.3。企业利润率降至39.1%，低于2021年。

换言之，今天剩余的通胀由工资推动——不是因为工资上涨过快，而是因为工资增速超过生产率，而利润已停止扩大其份额。

然而，没有人感觉更富裕

这正是矛盾的解释。每名雇员的实际报酬在 2022年暴跌7.0%，2023年停滞，2024年开始恢复。但到2025年仍比 2019年水平低2.2%.

与此同时，雇员人数从348万增至393万，新增岗位接近50万个。工资指数衡量固定企业样本中的小时报酬，显示工资上涨；国民账户衡量所有人的平均值，却显示下降。当大量较低薪岗位加入时，即使每个现有岗位的工资都在上涨，整体平均值仍会下降。

因此，公共讨论的双方说的都是真话，只是衡量的对象不同。

这一切意味着什么

过程很清楚：2022年的外部冲击成为扩大利润空间的机会，随后出现滞后的工资恢复并推动今天的通胀，而普通劳动者仍未回到最初的实际收入水平。

需要注意三点。企业利润率数据只到2024年。会计分解显示价格上涨最终流向何处，而不是谁造成了上涨；2022年的部分利润可能反映了进口成本的转嫁，而这些成本不会出现在国内指标中。此外，2019年的利润率异常偏低，因此与该年比较会使今天的情况显得更好。

来源：欧盟统计局年度国民账户及制度部门账户；希腊统计局消费者价格指数。TechAnalysisNews计算。数据及相关性不构成投资建议。